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2023年3月社零同比10.6％％,社会消费复苏势头不改国家统计局发布2023年一季度社会消费品零售总额(下简称“社零“)数据。2023年一季度我国社零总额为114922亿元同比5.8其中3月社零总额为37855亿元(同比10.6％为剔除2022年低基数影响,我们测算得2023年一季度单3月两年复合增速分别为+43.3％社会消费稳步复苏但边际增速略有放缓。分地域看,3月城镇消费品零售额32868亿元(同比10.7乡村消费品零售额4987亿元(同比10.0。我们认为,社会消费稳健复苏势头不改投资建议关注增速领跑的黄金珠宝板块、受益线下客流恢复的医美板块。

必选消费品类保持稳健可选类商品、接触性消费回暖明显价格因素方面,2023年3月CPI同比0.7％0.7％(其中食品类CPI2.4％％)。商品消费方面,3月商品零售34148亿元(同比9.1分品类看:必选消费方面粮油食品、饮料、烟酒、日用品同比分别4.45.19.0％％/+我们测算得两年复合增长分别为8.43.48.1％％/+3.4％,恢复稳健可选消费方面金银珠宝、服装鞋帽、化妆品同比分别37.417.7％％/+两年复合增长分别为6.2％6.2％//+1.4％/+1.3％,金银珠宝修复情况较好。此外,3月餐饮收入3707亿元同比26.3两年复合增长为2线下接触型消费持续回暖。

分渠道看,线上渠道渗透率稳定提升,线下渠道各业态稳中向好线上渠道方面,2023年13月全国网上零售额32863亿元(同比8.6％％),其中实物商品网上零售额为27835亿元(同比7.3占社零比重为24.2％％(较2022年13月1.0pct线上渠道渗透率稳步提升;其中吃穿用类商品网上零售额同比分别7.38.66.9。线下渠道方面,2023年13月限额以上零售业实体店零售额同比3.6％3.6％,分业态看超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别1.48.89.25.70.2呈稳中向好态势。

建议关注线下消费复苏背景下的高景气赛道优质公司线下消费场景限制解除对居民消费有较好拉动作用,2023年一季度全国居民平均消费倾向为62.00.2pct较同期有所改善,但尚未恢复至疫情前水平2019Q1为65.2％。我们认为,目前线下生产生活秩序已经正常化,随着稳增长稳就业稳物价工作持续推进,居民收入有望增长,消费信心亦有望增强,黄金珠宝、医美等板块将受益。投资建议方面,重点关注三条主线:1线下消费主线,关注黄金珠宝板块疫后客流恢复带动同店增长和加盟商信心恢复带动拓店提速的双重复苏,龙头品牌长期看市占率将持续提升重点推荐老凤祥、周大福、潮宏基。2)医美板块渗透率、国产化率、合规化程度多重提升逻辑未变,2023年受益线下客流恢复复苏确定性高,关注医美产品龙头厂商和医美机构龙头,重点推荐朗姿股份、爱美客。3)化妆品板块长期成长无虞、行业马太效应凸显,建议关注长期逻辑清晰的国货龙头品牌,重点推荐珀莱雅,受益标的巨子生物。

风险提示:疫情反复影响;企业经营成本费用提升。